2022年，公司原本在加快添加的运营收入和扣非归母净利润忽然呈现回转，增速均由正转负；陈述期内，公司凭仗远低于职业均值的出售费用率取得了远高于职业均值的毛利率。和泰机电运营成绩是否会演出“上市即变脸”的老套戏码？

  2月22日，杭州和泰机电股份有限公司（下称“和泰机电”，证券代码：001225.SZ）正式登陆深交所主板。

  和泰机电主运营务为物料运送设备的研制、规划、制作和出售，首要产品包含板链斗式提升机、胶带斗式提升机等多系列运送设备及其配件。

  不难看出，2019-2021年，和泰机电运营收入和扣非归母净利润均呈现加快添加的态势，且扣非归母净利润的添加起伏远大于运营收入。

  2022年，和泰机电完成运营收入4.97亿元，同比下滑2.94%；完成扣非归母净利润1.32亿元，同比下滑8.28%。公司运营收入和扣非归母净利润双双呈现下滑，且扣非归母净利润下滑起伏远超运营收入。

  招股书具体发表了2022年上半年的运营状况。从收入构成来看，和泰机电运营收入首要来自整机和配件出售，其间整机包含板链斗式提升机、胶带斗式提升机和其他运送机，配件包含易损配件和其他配件。

  2022年上半年，和泰机电整机出售收入为1.94亿元，同比添加24.63%；配件出售收入为0.69亿元，同比下滑35.06%。配件出售收入的大幅下滑终究导致公司运营收入仅同比添加0.16%。

  关于配件收入的下滑，和泰机电表明，2022年1-6月，受疫情罢工及水泥降价的影响，客户生产线开工时刻有所下降，导致配件损耗削减，配件出售额较上年同期有所下降。

  此外，2022年上半年，和泰机电一切产品的毛利率均一改往日昂扬的风格，也开端快速掉头向下。

  也就是说，2019-2021年，除板链斗式提升机的毛利率根本坚持稳定外，和泰机电其他产品的毛利率均坚持一种“积极向上”的姿势。最明显的是其他配件，2021年的毛利率比2019年上升了15个百分点以上。

  2022年上半年，公司板链斗式提升机的毛利率为36.89%，比2021年下滑4.42%；胶带斗式提升机的毛利率为37.46%，比2021年下滑4.2%；其他运送机的毛利率为31.52%，比2021年下滑12.81%；易损配件的毛利率为46.7%，比2021年下滑5.33%；其他配件的毛利率为65.72%，比2021年下滑1.88%。

  从招股书发表的板链斗式提升机、胶带斗式提升机和其他运送机的出售价格和单位成本来看，2022年上半年，和泰机电上述三种产品的毛利率下滑首要是因为其出售价格的下滑起伏均超越单位成本所形成的。

  和2021年比较，2022年上半年，和泰机电板链斗式提升机的出售单价下滑8.93%，单位成本仅下滑0.81%；胶带斗式提升机的出售单价下滑7.31%，单位成本下滑3.87%；其他运送机的出售单价下滑23.98%，单位成本下滑8.22%。

  至于2022年下半年，和泰机电还没有发表更多的运营信息。不过从公司2月21日晚间发布的《上市首日危险提示公告》来看，2022年下半年，公司运营成绩已呈现全面下滑。

  2022年下半年，和泰机电完成运营收入2.28亿元，同比下滑6.35%；完成净利润0.67亿元，同比下滑44.06%；完成扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑4.26%。

  除运营成绩增速呈现晦气反转外，和泰机电净利润的现金含量也在继续下降。2019-2021年及2022年上半年（下称“陈述期”），公司完成的净利润别离为1.05亿元、1.11亿元、2.06亿元和2.21亿元，别离同比添加72.37%、6.21%、85.32%和7.1%，取得的运营活动发生的现金流量净额别离为1.37亿元、1.22亿元、1.33亿元和0.74亿元，净现比别离为1.3、1.1、0.64和0.48。

  这意味着，陈述期内，和泰机电的净利润虽然一路“一往无前”，但其现金含量却“无精打采，故步自封”。没有现金流支撑的净利润，再高又怎么呢？

  与同业公司比较，和泰机电具有适当“不俗”的运营才能。陈述期内，公司凭仗低于职业均值的出售费用率却取得了高于职业均值的毛利率。

  与同业公司比较，陈述期内，无论是归纳毛利率仍是主运营务毛利率，和泰机电一向处于中等偏上水平，2021年乃至居于同业公司之首。

  从改变趋势来看，2019-2021年，和泰机电的归纳毛利率继续上升，且上升起伏也逐期添加；而同业可比公司的归纳毛利率则是涨跌互现。尤其是2021年，和泰机电的归纳毛利率上升了2.04%，而同业可比公司中，除浙矿股份归纳毛利率上升0.15%外，创力集团、大宏立和运机集团归纳毛利率则别离下滑4.86%、5.02%和5.43%，下滑起伏并不小。

  鉴于和泰机电归纳毛利率走势不同于同业可比公司，2019-2021年，和泰机电归纳毛利率与同业可比公司归纳毛利率均值间的距离也越来越大，别离到达7.11%、7.69%和13.52%。

  2022年上半年，和泰机电归纳毛利率下滑5.98%，浙矿股份下滑0.99%，创力集团和大宏立别离上涨3.19%和1.88%，运机集团下滑0.98%。和泰机电归纳毛利率走势再次有别于同业可比公司，然后使其归纳毛利率与同业公司归纳毛利率均值间的距离缩小到陈述期内的最低值，到达6.77%。

  可见，陈述期内，除2019年外，和泰机电的出售费用率均位列同业公司之末。

  对此，和泰机电表明，创力集团的出售费用率较高，首要系其代理商出售佣钱及代理费比重较高；大宏立的出售费用率较高，是因为其建立了掩盖全国的出售与技术服务团队。

  除掉创力集团的代理费以及大宏立的薪酬薪酬影响要素后，陈述期内，可比公司的出售费用率均值别离为5.38%、4.25%、4.42%和3.89%。

  凭仗低于职业均值的出售费用率取得高于职业均值的毛利率，和泰机电如此“高效”的运营才能在上市后能否继续，只能经过时刻来验证了。

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